Steve Cohen a SAC Capital prošli kontrolou v rámci rozsáhlého federálního vyšetřování obchodování zasvěcených osob v komunitě hedgeových fondů Wall Street.Chris Li / Unsplash 1998–2000 byla na akciovém trhu poměrně zajímavým obdobím, a to díky věcem, jako je asijsko-latinskoamerická měnová krize, kolaps dlouhodobého řízení kapitálu a iracionální nevázanost na trhu Nasdaq, následovaná bezprostředním protikladem toho je, tj. Nasdaq běží teplouš.
Bylo to také velmi zajímavé období pracovat čtyři stopy od Stevena A. Cohena, kde jsem dva roky seděl jako junior trader v jeho hedgeovém fondu SAC Capital Advisors ve Stamfordu v Connecticutu.
Od té chvíle jsem zaslechl, jak Steve provádí tisíce obchodů, diskutuje o stovkách nápadů s obchodníky SAC (několik z nich je se mnou) a vyslovuje pozoruhodná rétorická prohlášení, jako například: Mám si koupit The Jets?
Během mých čtyř let v hlavním obchodním oddělení v SAC jsem se také zúčastnil mnoha diskusí s dalšími obchodníky, analytiky a správci portfolia a mnoho z výsledných nápadů bylo poté předáno Stevovi.
Četl jsem tedy novou knihu s velkým zájmem, Black Edge: Inside Information, Dirty Money, and the Quest to Bring Down the Most Wanted Man on Wall Street podle Newyorčan spisovatelka Sheelah Kolhatkar. V něm je nesčetné a barevné podrobnosti o tom, jak Cohen vyrostl, zahájil svou legendární obchodní kariéru a později zahájil svůj slavný hedgeový fond se jmenovkou. Cestou se oženil, rozvedl a znovu se oženil (obdobně jako na hřišti na Wall Street - a Steve může také prokládat golfový míček). Poté, před několika lety, byl podroben kontrole v rámci rozsáhlého federálního vyšetřování obchodování zasvěcených osob v komunitě zajišťovacích fondů Wall Street Ministerstvem spravedlnosti a Komisí pro cenné papíry. To nakonec vyústilo v vinnou námitku SAC a Cohenovo osobní urovnání občanskoprávních obvinění, že nedokázal dohlížet na své zaměstnance.
I když nemohu mluvit s ničím, co se stalo poté, co jsem opustil SAC v roce 2002, kultura, která existovala, když jsem tam byl, byla extrémní odhodláním a tvrdou prací. Steve si stanovil vznešené cíle jak pro sebe, tak pro ty, kteří pro něj pracovali. Trh je nemilosrdná matka. Být na správné straně každého obchodu je nemožné a SAC rozhodně nebyl imunní.
Vzpomínám si, jak Steve volá, chceš dnes vyhodit do vzduchu? zatímco s kolegy oceňoval obchod, který přes jeho nejlepší snahu o výběr vhodných vstupních bodů nebyl nic jiného než stále hlubší moře červené. Steve ale hrál jinou hru, když došlo na navyšování nebo skládání, a to ho odlišovalo. Věděl, kdy a zda udělat jeden proti druhému lépe než kterýkoli jiný obchodník.
Byl na SAC vyvíjen tlak? Ano. Jak by to mohlo být, když váš šéf sedí celý den ve stejné místnosti s vámi, vidí, co děláte v reálném čase, a jen tak se stane, že je na Zemi obchodník s podivínem numero uno?
Ale to, co jsem od Steva pozoroval během svého působení na hlavním stole v SAC, byla disciplinovaná, přísná pracovní morálka a přísný závazek dělat věci správným způsobem. Při několika příležitostech jsem ho slyšel štěkat, udělejte to znovu, máte padáka, na někoho, o kom si myslel, že překročil hranici. A to bylo, pokud se vám líbil. Při jiných příležitostech nebylo žádné první varování - jedna etická záchrana a byli jste pryč.
v Black Edge autor líčí, jak se vyšetřovatelé podezřele dívali na načasování určitých velkých obchodů, které Steve uskutečnil. A i když okolní fakta mohla pochopitelně vzbudit podezření, mohu potvrdit, že pokud jde o Steva Cohena, rychlé obchodování s velkými obchody je pro většinu lidí podobné dýchání. Sledoval jsem, jak ten muž rutinně multi-taskuje desítky akcií, obchoduje s miliony akcií najednou a zanechává celou místnost popravčích úředníků lapajících po dechu jako tým psích spřežení Iditarod - vše před 10:00
Steve byl králem rychlých a rozhodných kroků, což byla zásadní disciplína v obchodování, zvláště když se jednalo o proaktivní zvládání obtížné pozice. Pokud pozice nefungovala a vy jste nepochopili proč, prodejte polovinu, říkal - a pokud brzy poté stále nefungovala, prodejte polovinu znovu, čímž snížíte svou pozici o 75 procent oproti původní velikost a dramaticky snižuje riziko ohromně špatného výsledku. Pokud jste někdy obchodovali s akciemi, zvedněte ruku, pokud by vám taková rada ušetřila nějaké peníze.
Samozřejmě, podstata Black Edge scvrkává se na černou hranu, tj. materiální neveřejné informace (MNPI), a zda / do jaké míry to zaměstnanci SAC, především sektoroví analytici, lovili jako divokou zvěř, ať už z vlastní touhy překonat konkurenci v aby dostali zaplaceno - a vyplaceni štědře - nebo na příkaz jejich dohlížejících správců portfolia, včetně samotného Steva.
Autor v této knize několikrát odkazuje na tlak, který SAC vyvinul na své analytiky, aby přišli s proprietárními obchodními nápady a ujistili se, že jejich nápady s nejvyšším přesvědčením byly předány Stevovi, ale bez přílišných podrobností, aby ho izoloval, např. pouhým hodnocením takových nápadů na stupnici od 1 do 10. Avšak vědět, jak Steve obchodoval - přinejmenším v letech, kdy jsem seděl na stole - taková jednoduchá číslovaná stupnice hodnocení by neměla být žádným překvapením a rozhodně to není zlověstné na jeho tváři. Steve chtěl jen vědět, kde jsou jeho lidé, aby mohl podle toho jednat. Pokud jste milovali nějaký nápad, byl v něm, a pokud jste ho už nemilovali, byl venku, často předtím, než jste mu to řekli.
Co Black Edge nezkoumá dost, nebo dokonce vůbec, je možnost, že analytici výzkumu SAC mohli pohřbít MNPI, které tajně získali, a jednoduše se spoléhali na to, že o obchodech vyjádří větší přesvědčení než jejich jinak rozsáhlá, legitimní výzkumná a modelovací práce požadovaná . Tímto způsobem by analytici vypadali mnohem chytřeji, když se začaly valit obchodní zisky, a co je nejdůležitější pro ně, v bonusovém čase. Koneckonců, proč by analytik dobrovolně prozradil, že myšlenky byly založeny na nelegálním MNPI a ne na jeho vlastní tvrdé práci?
Kniha také zdůrazňuje, že vláda nakonec neobvinila Cohena osobně z obchodování zasvěcených osob, pouze s tím, že nedohlédla na jeho zaměstnance, což frustrovalo vyšetřovatele a státní zástupce. Ale to by nemělo být žádným překvapením. Když jsem v roce 1998 dorazil do SAC, Steveova schopnost dohlížet na jeho zaměstnance byla neomezená. Všichni jsme seděli na doslech - výzkum, správa portfolia a obchodování byly z velké části prováděny přímo před ním.
Když jsem však v roce 2002 odešel, SAC zaměstnával sektorové analytiky, kteří pravidelně obíhali po celém světě, byli zřídka v kanceláři a pro Steva bylo těžké vybrat si sestavu. Ať už tito analytici prováděli jakýkoli výzkum, dělo se to v jejich vlastní verzi temných skupin, často v jiných časových pásmech přes mezinárodní datovou čáru. Zkuste to dohlížet, zatímco osobně obchodujete s blokem miliard dolarů z chladného obchodního stolu v Connecticutu s tóny.
Často jsem říkal, že velký rozdíl mezi Stevem Cohenem a ostatními, kteří s ním sedíme v místnosti, spočívá v tom, že můžete přerušit telefonní linky a zabít energii do budovy, kromě jeho burzovního papíru a jeho stroje pro zadávání objednávek a Steve by stále vyšel živý s pozitivním p & l. Ale to nemůžeš naučit. Kdyby mohl, mohl by jít dopředu a sám přepnout ten přepínač zabíjení - to by udrželo jakýkoli černý okraj a ušetřilo by mu spoustu potíží.
Andrew D. Beresin je advokát cenných papírů, bývalý obchodník s hedgeovými fondy a senior konzultant společnosti UnderwoodFX. Zastupuje firmy a jednotlivce z Wall Street v oblasti dodržování předpisů, obrany, vymáhání a regulačního poradenství a poskytuje odborné služby v oblasti obchodování na burze. Beresin je bývalý soudní úředník federálního okresního soudu a absolvent Harvard Law School.
